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#5月财经新势力#

不知道大家关注到没有，目前A股市场在全面注册制的背景下，新股发行一浪接着一浪，许多公司在不断的进行IPO的冲刺。然而，如果你仔细环顾一下市场，市场的交易规则、做空做多机制缺陷明显、大量的企业圈钱动机明显等，而如果观察一个领域来看，分拆上市领域也在如火如荼的展开着。

什么是分拆上市？

分拆上市指一个母公司通过将其在子公司中所拥有的股份，按比例分配给现有母公司的股东，从而在法律上和组织上将子公司的经营从母公司的经营中分离出去。分拆上市有广义和狭义之分。广义的分拆包括已上市公司或者未上市公司将部分业务从母公司独立出来单独上市；狭义的分拆指的是已上市公司将其部分业务或者某个子公司独立出来，另行公开招股上市。分拆上市后，原母公司的股东虽然在持股比例和绝对持股数量上没有任何变化，但是可以按照持股比例享有被投资企业的净利润分成，而且最为重要的是，子公司分拆上市成功后，母公司将获得超额的投资收益。

分拆上市的政策

近年来，A股分拆上市之所以成行，主要还是政策的放开与推动。很明显，随着我国资本市场改革不断深化且步伐加快，上市公司在境内分拆子公司上市获得政策支持。2019年12月证监会发布《上市公司分拆所属子公司境内上市试点若干规定》（简称“分拆上市新规”），支持符合条件的企业在境内分拆上市。2022年1月，证监会发布《上市公司分拆规则（试行）》，整合了境内外分拆上市规则，统一和完善境内外监管要求。可以说，当前境内分拆上市机制不断完善，配套政策持续出台，不少企业正是看到了政策的变化，才积极的进行分拆上市的推动。

目前A股市场分拆上市热开始明显

观察A股市场来看，随着新股发行常态化及新股发行泡沫的明显，特别是一些亏损类、绩差类公司上市政策的破冰，一大批企业圈钱惊人，这也使得那些已经上市的企业，形成寻找此类融资的一个路径。观察发现，今年以来，中国联通、亨通光电、潍柴动力、中国交建、兴发集团、和邦生物、郑煤机、海信视像、中联重科、纳思达、沃尔核材、南方航空等数十家公司，纷纷发布了分拆上市相关公告。比如南方航空拟将子公司南航物流分拆至上交所主板上市；信立泰拟将其控股子公司信泰医疗分拆至科创板上市等，可以说，分拆上市正在大型企业推动而来，然而这一切的一切，真的是为了优化资源吗？

当前分拆上市的风险较为突出

研究发现，创业板和科创板成为分拆上市主要目的地。如果仔细分析来看，目前创业板与科创板相比主板市场高达200%左右的估值溢价，有的公司甚至是亏损类，溢价率更是风险惊人。母公司拥有的股权价值将获得数倍的提升，由此也增加了母公司自身的市值。然而，这一切的一切均是建立在当前市场缺少真正做空机制的基础之上，也就是说缺少严格市场化的股票定价基础之上，风险溢价比的真实性风险，会随着注册制的扩散与做空机制的完善，体现股票市场定价的形成，那种过去动不动就百倍PE的情况将不断体现风险回归。总体认为，当前，上市企业圈钱风非常明显，而市场又缺少真正的做空机制，因此一时形成的分拆价格，实际上建立在巨大的风险溢价这上。未来越来越多的存量上市公司将实现子公司再上市，可以预期，优质资源的分拆，会使得相当一些母公司利润形成不确定性，同时，体现为更为明显的股市扩容。因此当前分拆上市无论是做空机制的缺陷上，还是优质资源的分离上等，都可能形成较强的不确定性风险，而这种分拆的风险，一旦形成积累效应，对市场的负面冲击将是空前的。